快手将于北京时间3月25日（周三）港股盘后发布2025年Q4业绩报告。市场预期显示，2025Q4公司预计实现营收388.65亿元，同比增加9.8%；预期每股收益1.11元，同比增加16.8%。
一、2025 年第三季度业绩回顾
快手 2025 年第三季度的财务表现超出市场预期，展现出强劲的盈利能力提升。总营收达到 355.54 亿元人民币，同比增长 14.2%，环比第二季度的 350.46 亿元增长 1.4%。经营利润达到 52.99 亿元，同比大幅增长 69.9%，经营利润率提升至 14.9%，较去年同期提升近 5 个百分点。毛利率方面，第三季度达到 54.7%，同比提升 0.4 个百分点，环比第二季度的 55.7% 略有下降但仍保持在高位。
线上营销服务（广告业务） 继续担当收入增长的主引擎。第三季度广告收入达到 201 亿元，同比增长 14.0%，占总收入的 56.5%。直播业务保持稳健增长，第三季度收入 96 亿元，同比增长 2.5%，占总收入的 26.9%。其他服务（主要为电商） 成为增长最快的业务板块，第三季度收入 59 亿元，同比大增 41.3%，占总收入的 16.6%。这一增长主要得益于公司在电商生态建设方面的持续投入，包括多元惠商政策、全域流量扶持、智能工具赋能等举措。
二、2025 年第四季度业绩前瞻
根据主流机构的一致预期，快手 2025 年第四季度将延续稳健增长态势，但增速较第三季度有所放缓。综合 6 间券商的预测，第四季度营收预期区间为 387.46 亿元至 389.91 亿元人民币，中位数为 388.65 亿元，同比增长 9.5% 至 10.2%，中位数增长率为 9.8%。
这一增速预期较第三季度的 14.2% 有所回落，主要受以下因素影响：一是高基数效应，2024 年第四季度营收已达 353.84 亿元的较高水平；二是宏观经济环境，2025 年第四季度中国 GDP 同比增长 4.5%，较第三季度回落 0.3 个百分点，经济增速放缓对广告主预算产生一定压力；三是行业竞争加剧，短视频平台竞争日趋激烈，用户增长空间收窄。
盈利能力方面，机构预计第四季度经调整净利润为 50.78 亿元至 54.86 亿元，中位数为 54.09 亿元，同比增长 8% 至 16.7%，中位数增长率为 15.1%。经调整净利润率预计维持在 14% 左右的高位，显示出公司强大的盈利能力和成本控制能力。
AI业务商业化进展
第三季度可灵AI收入超3亿元的亮眼表现已经让市场对其充满期待，第四季度的表现将进一步验证AI业务的可持续性和增长潜力。第四季度可灵AI收入预计达到3.7-3.8亿元。如果实际收入超出这一预期，将充分说明市场对AI产品的强烈需求。
第三季度可灵AI全球用户规模已突破4500万，第四季度预计将突破5000万。更重要的是付费用户比例和ARPU（每用户平均收入）的变化，这直接反映了产品的商业化能力。B端商业化进展将是一大亮点。目前可灵AI的B端渗透率仅约5%，提升空间巨大。随着漫剧、短视频营销等新兴业态的快速发展，B端市场需求旺盛。预计第四季度将有更多知名企业客户签约，特别是在广告制作、内容创作、教育培训等领域。
可灵2.6Turbo版本在音效整合方面的突破，使其能够生成包含自然旁白、环境音效的完整视频，这一功能的商业化价值巨大。同时，成本的持续下降（单视频生成成本已降低 30%）将进一步提升产品竞争力。
广告业务的结构性变化转型
AI驱动的广告产品占比提升。UAX（全自动投放）解决方案在外循环的消耗渗透率已达70%以上，预计第四季度将进一步提升。AIGC营销素材的使用比例、智能出价模型的效果提升等指标都将反映广告业务的AI化进程。
外循环广告的行业结构变化。短剧、小游戏、小说等内容消费行业的广告增长尤为迅猛，第三季度短剧广告消耗同比增长超300%。第四季度随着更多优质内容的上线，这一趋势有望延续。同时，需要关注新兴行业如 AI 应用、新能源汽车等的广告投放情况。
内循环广告的效率提升。通过AI技术优化，广告的转化率和ROI都在提升。特别是在电商场景，OneSearch和OneRec等AI模型的应用带来了显著的效果提升。
直播与电商业务的创新突破
内容生态的多元化发展。除了传统的娱乐直播，教育直播、体育直播、电商直播等垂直领域都在快速发展。特别是“直播 +”模式的创新，如直播+招聘（快聘）、直播+房产（理想家）等，正在创造新的商业价值。
AI技术的深度融合。从虚拟礼物到实时特效，从智能推荐到互动玩法，AI技术正在全方位提升直播体验。第四季度可能会有更多AI创新产品上线。
货架电商的快速崛起。第三季度泛货架电商占比已超32%，预计第四季度将达到35%以上。这一比例的提升不仅带来GMV增量，更重要的是改变了快手电商的生态结构，提高了用户的购物便利性和平台的商业化效率。
商家生态的持续优化。月均动销商家数、中小商家占比、商家存活率等指标都反映了电商生态的健康度。特别是在平台的扶持政策下，越来越多的中小商家实现了快速成长。
运营效率与盈利能力
成本控制能力是评估公司运营效率的核心指标。第三季度销售及营销开支占收入比为29.3%，同比下降4个百分点。预计第四季度这一比例将继续下降，主要得益于：
获客效率的提升：通过AI技术优化用户增长策略，单位新增用户成本同比下降，获客ROI提升。
运营效率的改善：AI在内容审核、客服服务、数据分析等领域的应用大幅降低了人力成本。内容初审AI渗透率超99%，客服服务AI渗透率超70%，这些都直接转化为成本节约。
国际化战略的推进情况
快手在巴西等海外市场持续深耕，第三季度巴西市场单用户日均使用时长同比持续增长。第四季度需要关注：
海外市场的用户增长和收入贡献。特别是在拉美、东南亚等重点市场的进展。
国际化产品的本土化程度。是否推出了适合当地市场的特色功能和商业模式。
技术创新投入体现了公司的长期竞争力。除了 AI 技术，快手在 VR/AR、区块链、5G 应用等前沿技术领域也有布局。第四季度需要关注研发投入的方向和重点项目的进展。
三、机构观点
截至 2026 年 3 月，主流投资机构对快手的评级呈现出高度一致的看多倾向。
四、期权市场前瞻分析
快手期权市场在财报发布前呈现出异常活跃的交易态势，反映出投资者对本次财报的高度关注和强烈预期。
交易量显著放大：根据最新数据，快手期权的日均交易量在财报发布前一周内较平时增长了2-3倍。特别是看涨期权的交易量激增，看涨看跌比率（Put/Call Ratio）降至0.32-0.45，远低于正常水平1.27。这种极端的比率分布通常预示着市场对股价上涨的强烈预期。
隐含波动率飙升：快手期权的30天隐含波动率已飙升至71%，而历史波动率仅为55.78%。隐含波动率排名处于96%的历史分位，显示市场预期财报发布后股价将出现剧烈波动。根据期权定价模型推算，预期波动幅度可能达到 ±12%。
到期日分布集中：大量期权合约集中在财报发布后的几个交易日到期，特别是3月26日、3月27日到期的期权交易量占比超过60%。这种集中到期的特征反映出投资者希望在第一时间从财报信息中获利的迫切心情。
五、总结与展望
总体而言，快手正走在一条“高质量增长”的道路上。本次财报若能展示出电商货币化与广告协同效应的强劲动力，同时利润端继续释放惊喜，将有望进一步巩固市场信心，推动估值修复。反之，任何关于增长放缓或费用激增的信号都可能引发波动。
对投资者而言，快手代表着中国互联网行业转型升级的投资机会。虽然短期可能面临一些挑战，但长期发展前景值得期待。建议投资者保持耐心，关注公司的战略执行和业务进展，分享快手在 AI 时代的成长红利。
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