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光大证券发布研报称，丘钛科技（01478）2025全年公司收入、净利润同比大幅增长，手机摄像模组产品结构持续优化，非手机领域摄像模组收入大幅增长。考虑到存储涨价或导致公司手机摄像模组ASP、毛利率承压，且存储涨价具备持续性，下调26/27年净利润预测6%/7%至8.79/10.91亿元，新增28年净利润预测13.80亿元。该行认为公司当前估值已反应部分存储涨价带来的负面预期，鉴于公司非手机摄像模组领域有望持续大幅增长、多光学赛道业务拓展成效显著，维持 “买入”评级。
光大证券主要观点如下：
事件：2026年3月16日，丘钛科技公布截至2025/12/31日全年业绩。
点评：2025全年公司收入、净利润同比大幅增长。25全年公司实现收入208.77亿元（人民币，下同），同比上升29.3%；毛利率同比提升1.7pct
至7.8%，得益于公司持续聚焦于中高端摄像模组并加快发展车载和 IoT
等非手机领域的摄像头模组业务；净利润14.94亿元，同比大幅上升435.2%，剔除印度丘钛股权安排收益后的净利润为6.8
亿元，同比大幅上升144.4%。
25年手机摄像模组产品结构持续优化，非手机领域摄像模组收入大幅增长；关注26年存储涨价对ASP、毛利率影响。1）25年公司手机摄像模组出货量同比增长3.0%，其中潜望式摄像模组出货量同比大幅增长270.1%，远超不低于100%的增速指引。展望26年，手机存储涨价背景下，市场担忧手机终端销量下滑、中低端手机光学降规或导致手机摄像模组ASP、毛利率承压。公司视觉系统垂直整合布局持续深化，该行认为在下行周期盈利能力具备一定韧性，重点关注下半年新机项目价格谈判结果。
2）25年公司非手机领域摄像模组收入50.55亿元，同比大幅增长171.2%，21-25年复合增速为89.6%，占摄像模组总收入比例提升至26.9%，超额实现21年发布的第一个五年规划中提出的25%或以上的目标；出货量同比大幅增长111.0%，21-25年复合增速为71.3%。产品结构优化推动摄像模组综合ASP提升至40.8
元，同比上升
19.7%。公司在无人机及手持影像设备光学产品布局广泛，涵盖相机模组、视觉模组、激光雷达等产品。该行预计，受益于手持影像设备市场规模高速增长，公司非手机摄像模组出货量将持续高速增长。公司第二个五年规划目标非手机摄像模组收入占摄像模组总收入50%以上。
多光学赛道业务拓展成效显著。1）在智能眼镜领域，公司已与境内外 18 家厂商建立合作，其中 2 家海外头部终端实现小批量交付，基于 Micro-Led
的全球最小显示光机亦完成小批量交付。2）在具身机器人领域，公司联合南京芯视界、地瓜机器人等行业龙头，推出双目 RGB-dToF
融合感知方案，助力行业感知能力升级。3）在智能驾驶领域，公司已与 7 家全球智能驾驶 Tier1 及 35
家汽车品牌建立业务关系，激光雷达收发端业务实现突破，采用 COB 技术的车载摄像头模组出货量位居行业前列。
25年生物识别模组出货量稳步提升。25年生物识别模组出货量2.03亿颗，同比增长25.8%，市场份额稳步提升、行业龙头地位进一步稳固。在出货量增长与产品规格升级的双重驱动下，生物识别模组的产能利用率持续改善，带动了毛利率提升。
盈利预测、估值与评级：考虑到存储涨价或导致公司手机摄像模组ASP、毛利率承压，且存储涨价具备持续性，下调26/27年净利润预测6%/7%至8.79/10.91亿元，新增28年净利润预测13.80亿元。该行认为公司当前估值已反应部分存储涨价带来的负面预期，鉴于公司非手机摄像模组领域有望持续大幅增长、多光学赛道业务拓展成效显著，维持
“买入”评级。
风险提示：存储涨价导致手机需求下滑、摄像模组产品规格下降；摄像模组行业竞争加剧；IoT、车载摄像模组业务增长不及预期；关税政策变动风险。
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责任编辑：史丽君
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